永大(1570) - [研究報告] -2008/02/19

發表日期： 02/19/2008

來源 : 永豐金證券

標題:

電梯股：受惠大陸市場需求強勁，持續推薦永大

內文:

大陸市場為全球電梯需求成長最大地區：根據荷商KONE產業報告指出，全球電梯市場年需求量約320億歐元，其中新梯及維修(含功能更新)比重約4：6，截至2006年，全球電梯裝置量為830萬台，分佈地區為歐洲49％、美國18％、日韓11％、中國9％及其他13％，歐洲市場遠大於美國市場原因為人口密度較高，且歐洲公寓及獨立式大廈數目遠大於美國。若僅就2006年新增之40.5萬台電梯(20.9％YoY)觀察，分佈地區為中國31％、歐洲29％、美國12％、日韓11％、印度5％及其他12％，中國因政策加速推動都市化及高度經濟成長率，使電梯市場蓬勃發展，其中2/3來自住宅需求，商辦及公共建設囊括其餘1/3需求。

永大(1507)延續4Q07旺季水準：永大延續4Q07旺季，1月營收3.43億元(-8.72％MoM，+23.63％YoY)，優於研究處預估之2.9億元。2月受工作天數減少影響，預估營收將衰退至2.69億元(-21.6％MoM，-4.15％YoY)，研究處維持先前1Q08預估達9.1億元(-15.26％QoQ，+4.62％YoY)，稅後EPS為0.74元。展望08年，預估台灣部份營收成長+4.62％YoY，大陸部份營收上看+15％YoY，稅後EPS預估達2.88元。

崇友(4506)業績受惠高捷入帳：崇友業績受高捷貨款入帳，1月營收5.15億元(-15％MoM，+267.76％YoY)，優於研究處預估之1.5億元；2月受工作天數減少影響，預估營收將衰退至1.1億元(-78.66％MoM，+0.16％YoY)。由於1月份營收亮麗，研究處調高1Q08預估達8.4億元(-17.12％QoQ，+81.13％YoY，原估4.97億元)，稅後EPS為0.45元。展望08年，台灣部份將有高捷完工款挹注，營收可成長7％達29.7億元，大陸部份北京喬福飯店及揚州京華二期可完工入帳，獲利認列約NTD550萬元，以崇友減資後新股本減少3成為19.95億元計算，稅後EPS 1.22元。

維持買進建議：由於電梯屬寡佔市場，考量永大擁有一定市佔率，台灣部份業績穩定，大陸部份受惠需求暢旺，獲利逐年成長，在手訂單均達8個月以上，維持買進建議，目標價32元(PER=11X2008 EPS)。崇友目前本益比10.24倍，屬合理水準，調降評等至中立。